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展望清明節(jié)后的市場，局勢較為復雜。日本正在實施空前的量化寬松，歐洲繼續(xù)按兵不動；與此同時，H7N9禽流感所在省市發(fā)現(xiàn)的感染者出現(xiàn)了死亡的現(xiàn)象，這影響了客運行業(yè)和休閑旅游業(yè)。另外，國際油價大幅下跌，多數(shù)國家股市走勢低迷。然而，這些復雜事件的背后，仍有一些局部性的主題性投資機會。

外圍的貨幣政策走向對中國的影響趨于復雜。日本央行新行長黑田東彥出臺了新政策，通過把央行債券購買規(guī)模和貨幣基礎擴大至現(xiàn)有水平的“兩倍”，在“兩年”時間內實現(xiàn)“2%”的通貨膨脹目標。日本央行表示將轉變長期以來避免購買長期證券的立場，將購買期限最長40年的日本國債，以引導長期利率走低。其還將加大與股市和房地產市場有關的金融工具的購買量，以提振股票和房地產的價格。自1985年以來，日本經濟一直面臨通縮的挑戰(zhàn)，日本在過去30年都是發(fā)達經濟體中物價最為低迷的國家，過去17年間日本物價在以0.1%的速度下降，直接影響了日本本土的投資與消費的擴張。中國是日本的重要資本流出國家，日本的政策目標將在長期抑制日資在華投資。

美國最新的就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預期，這令投資者擔憂國際經濟的復蘇力度，國際油價大幅下跌，這將對上游原材料行業(yè)帶來較大的壓力。與此同時，歐洲央行在4月4日再次選擇按兵不動，維持官方利率不變，也未宣布任何新的非常規(guī)舉措來刺激正在萎縮之中的歐元區(qū)經濟。當時，德拉吉承認，目前通脹率已經遠低于目標水平，并且經濟的放緩已開始蔓延到未曾受到金融市場

壓力沖擊的國家。德拉吉重申了一貫的立場，即歐洲央行的政策將在需要推動經濟復蘇的時候維持適應性。但德拉吉認為經濟的復蘇勢頭應會在今年晚些時候得到鞏固，物價前景所面臨的風險依然整體上處于平衡的狀態(tài)。結合美國的情況來看，歐美作為全球科技發(fā)展的龍頭，政策的穩(wěn)定仍將占據(jù)主導地位。這也是一個悖論，歐美經濟復蘇短期內不利于國際資本向發(fā)展中國家流動，如果歐美實施寬松貨幣政策，還將進一步增加發(fā)展中國家貨幣政策的難度。因此，當前發(fā)展中國家面臨外圍經濟金融形勢的挑戰(zhàn)。

國內方面，禽流感來了，可以肯定的是，這次H7N9不像季節(jié)性流感那么簡單。從最新的報道來看，由于政府層面應對及時，試劑和治療藥物有序研發(fā)，社會不會引起大范圍的恐慌。不過，H7N9的影響仍然不容小覷。流感的變種難以預測，相對緊張的氣氛仍將維持一段時間。與之密切相關的醫(yī)藥企業(yè)仍將活躍一段時間。但對市場的負面影響將是主要的，這將對交通運輸業(yè)和其他各類流通業(yè)將造成影響，如旅游、餐飲等。A股在整體上則受到壓抑，休整將演化為一個更為漫長的過渡期：12月的改革憧憬啟動行情被終結，市場將在底部盤整，等待下一次行情的啟動。

從業(yè)績的角度來看，4月份是年報收尾的關鍵期，也是一季報的披露期。這是一個關鍵的窗口，從年報和一季報，可以大致看到企業(yè)的安全性和盈利增長的前景。我們更應該從盈利的趨勢上找機會，而過往的業(yè)績僅僅是安全邊際。在板塊和公司的選擇上，趨勢比估值更重要，對不符合潮流的，不能被其低估值所誘惑，玫瑰有毒，避免落入戴維斯雙殺中后半段殺業(yè)績的陷阱。

綜合來看，當前股市仍然面臨著調整的壓力，市場在4月中上旬將大概率延續(xù)休整，隨著經濟數(shù)據(jù)的落地和可觀察的地方投資的穩(wěn)定恢復，市場將重新選擇方向。進入改革憧憬期，政策的起落和復蘇的節(jié)奏影響著市場的波動，制度變革讓人看到了希望，在接下來的調整期里不應過度悲觀。

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